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Jun 21, 2023

서비스 대. 제조: 글로벌 구매 관리자(Global Purchasing Managers) 지수는 격차를 보여줍니다.

개인 자산 관리/시장 분석 최근 연착륙은 경제 논평의 새로운 표어가 되었고 사람들은 연준이 성장 둔화와 인플레이션을 관리했다고 점점 더 확신하게 되었습니다.

개인자산관리 / 시장분석

최근에는 연착륙이 경제 논평의 새로운 표어가 되었고, 사람들은 연준이 경기 침체를 유발하지 않고 성장과 인플레이션을 늦추는 데 성공했다고 점점 더 확신하게 되었습니다. 목요일 New York Times의 한 기사에서는 좋은 소식이 마침내 다시 좋은 소식이 되었다고 밝혔습니다. 최근 몇 달 동안 사람들은 경제 성장의 징후를 추가 금리 인상과 경기 침체의 전조로 해석했던 것과는 대조적입니다.[i] 그러나 정서가 따뜻해지기 시작하면 전반적으로 여전히 회의적이라는 징후가 많이 있습니다. 그러한 징후 중 하나는 전문가들이 산업 침체를 경고하면서 수축 제조업 구매 관리자 지수(PMI)가 화요일 헤드라인을 장식했습니다. 그러나 확장 서비스 PMI는 목요일에 거의 통지를 받지 못했습니다. 이상하게도 서비스와 제조업의 상대적인 경제적 중요성에 대한 반응은 반대입니다. 강력한 서비스는 이전에 제조업이 취약한 기간 동안 세계 경제가 확장하는 데 도움이 되었으며 오늘날에도 그렇게 할 수 있다고 생각합니다. 사람들이 그렇지 않더라도 시장에서는 이를 볼 수 있습니다.

제조업은 항상 서비스보다 더 많은 헤드라인을 장식합니다. 이는 가시적이고 측정하기 쉬우며 측정에 대한 데이터 기록이 훨씬 길기 때문일 것입니다. 조립 라인에서 얼마나 많은 위젯이 굴러왔는지 계산하면 됩니다. 반면 대부분의 서비스는 측정하기 어렵습니다. 치과 의사는 채워진 치아 수를 집계할 수 있지만 고객 서비스 담당자(통화 횟수, 근무 시간 등)는 어떻습니까? 자동차 정비사는 어떻습니까? 엔진 튠업, 오일 교환, 타이어 회전 및 브레이크 시스템 세척을 어떻게 균등화합니까? 가사, 투자 조언, 교육, 실내 장식 및 MarketMinder 기사 작성은 어떻습니까? 이들 모두는 경제적 기여의 정도와 복잡성을 포착하는 순수한 생산량 기준으로 집계하기가 훨씬 어렵습니다. 중공업이 세계 경제의 엔진이었을 때의 향수를 더하면 헤드라인이 공장에 초점을 맞추는 것은 충분히 이해할 수 있습니다.

그러나 측정의 복잡성에도 불구하고 서비스는 경제 활동에서 가장 큰 비중을 차지합니다. OECD 국가(선진 및 후기 단계의 신흥 시장을 대표함)에서 제조업은 GDP의 13%에 불과한 반면 서비스의 경우 무려 70.2%입니다.[ii] 헤드라인이 적은 것처럼 보이지만 후자가 경제 성장에 훨씬 더 중요합니다.

제조업이 취약한 경우에도 중공업의 쇠퇴를 상쇄할 만큼 서비스 부문이 확장된다면 경제는 여전히 성장할 수 있습니다. 우리는 2015년에 선진국 제조업의 상당 부분이 일시적으로 위축되는 상황을 겪었습니다. 산업 지역은 어려운 시기를 보냈지만 다른 지역의 힘은 국가 경제를 끌어올리기에 충분했습니다. 이는 미국 PMI를 보면 알 수 있습니다. (자료 1)

증거 1: 2015년에는 서비스가 제조를 압도했습니다.

출처: FactSet, 2023년 8월 3일 기준. 미국 ISM 제조 및 서비스 PMI, 2014년 1월~2017년 12월. 수치가 50을 넘으면 확장을 의미합니다.

우리가 보기에는 지금 비슷한 일이 벌어지고 있습니다. 도표 2~7은 미국, 영국, 독일, 프랑스, ​​유로존, 중국의 지난 1월 이후 제조업 및 서비스 PMI를 보여줍니다. 보시다시피 미국과 영국에서는 서비스가 계속 진행되고 있습니다. 서비스의 기복이 대부분 COVID 제한 및 폭발을 따르는 Ditto China입니다. 유로존과 독일에서는 GDP 하락과 어느 정도 일치하는 기간 동안 서비스업이 제조업에 합류하여 위축되는 모습을 볼 수 있으며, GDP가 회복됨에 따라 서비스업의 반등이 발생하는 것을 볼 수 있습니다. 프랑스는 파리와 같은 주요 도시의 소란스러운 시위와 동시에 몇 가지 최근 서비스 중단을 추가했습니다. 이는 놀라운 일이 아닙니다.

표 2: 최근 미국 PMI

출처: FactSet, 2023년 8월 3일 기준. 미국 ISM 제조 및 서비스 PMI, 2022년 1월~2023년 7월. 수치가 50을 넘으면 확장을 의미합니다.

표 3: 최근 영국 PMI

출처: FactSet, 2023년 8월 3일 기준. 영국 S&P 글로벌 제조 및 서비스 PMI, 2022년 1월~2023년 7월. 수치가 50을 넘으면 확장을 의미합니다.